Investillion - про инвестиции

Русгидро: пока без просвета Даже жалко, что я не успеваю сейчас писать полноценные отчеты по портфелю. Очень интересно спустя год открывать первые отчеты сейчас и смотреть что я тогда делала и что писала. Очень во многом на самом деле была права. Не везде, где-то предпосылки менялись, но очень во многом. Даже про текущую коррекцию писала в сентябре прошлого года и что она будет месяцев через восемь, потому что цикл меняется. Открыла отчет по портфелю за август 2023 года — я как раз тогда продала Русгидро и МТС. Прошел год — логика за продажей была абсолютно правильная. График Русгидро и отчет за 6 месяцев 2024 года это прямо наглядно подтверждает:-) Что в отчете: ▪️Выручка — 127,5 млрд. рублей (+7,2% г/г) ▪️EBITDA – 75,3 млрд. рублей (-4,3% г/г) ▪️Чистая прибыль — 7,8 млрд. рублей (-61,4% г/г) ▪️Рентабельность по EBITDA – 59,1% ▪️Чистая рентабельность — 6,1% ▪️ND/EBITDA – 2.4х Выручка растет ниже темпов инфляции, но не еще полбеды. Из-за большой инвестпрограммы Русгидро существенно нарастила задолженность и из-за этого финансовые расходы компании выросли в 4,5 раза г/г. А это уже в свою очередь обрушило чистую прибыль компании. Это как раз и был тогда главный аргумент попрощаться с Русгидро в 2023 году: было понятно, что долги будут и дальше расти. Было понятно, что чистая прибыль, а с ней и дивиденды, рухнут. А в генерации, где главная ценность дивиденды — это должно было неизбежно обрушить таргет по Русгидро. Сейчас на отчете пересчитала таргет по акциям Русгидро — он рухнул до 40 копеек за акцию на горизонте года. А в части дивидендов — вчера как раз прошли новости, что сама компания обращалась с просьбой разрешить им не платить дивиденды за 2024 год и Минэнерго ожидает, что им это разрешат. Второй момент, который заставил меня тогда выйти из акций Русгидро — ставка. Она начала расти, а для компании из энергетики, где опять-таки вся привлекательность = дивиденды это было не очень хорошо. Вдвойне для Русгидро с его ростом долговой нагрузки. А у меня в портфеле Русгидро были как защитная бумага и стало очевидно, что это будет какая-то такая себе защита. Сравните график Россети Центр и Приволжье, которые у меня тогда были в портфеле на позиции «защита» с графиком Русгидро за период с 01.09.23 по текущую дату — Россети ЦиП действительно даже с учетом коррекции скорректировались в три раза меньше, чем Русгидро. Третий — переложилась я тогда в замещайки по 10% годовых в долларах. До сих пор считаю эту ставку хорошей для долларовых инструментов, тем более зафиксировать ее на несколько лет. И когда с неделю назад ставки по замещайкам стали опять 10% годовых в долларах — я опять-таки их подкупила. Поэтому здесь на мой взгляд год назад я все сделала правильно. А что касается Русгидро — ну в следующем году инвестпрограмма должна быть в существенной части завершена, насколько я помню. Плюс там будет разделение части активов на генерирующие и сетевые и сетевые с баланса Русгидро уйдут, что, наверное, отчасти улучшит их положение. Поэтому, возможно через год я свое мнение по Русгидро поменяю на более позитивное и увижу там потенциальные подвижки к улучшению. Может быть тогда даже рассмотрю их как кандидата в портфель еще раз. А пока — думаю, что им предстоит еще покорректироваться, чтобы уже весь негатив наконец оказался в цене их акций. Не ИИР.

Черкизово: выручка растет в соответствии с прогнозами Еще одна компания из числа тех, кого я на отчете не подсветила, хотя собиралась. Что в отчете: ▪️Выручка — 123,8 млрд. рублей (+20,4% г/г) ▪️EBITDA – 22,2 млрд. рублей (+39,4% г/г) ▪️Чистая прибыль — 9,8 млрд. рублей (+28,3%г/г) ▪️Рентабельность по EBIDA – 17,9% ▪️Чистая рентабельность — 7,9% ▪️ND/EBITDA – 2.4х Выручка растет как за счет роста производства, так и за счет роста цен на мясо птицы (+4,4% с начала года) и свинину (+0,8% с начала года). Кроме того компания фокусируется над развитием продаж высокомаржинальной продукции. При чем, что интересно, у Черкизово достаточно редкая для последних рассмотренных отчетов картина, когда себестоимость растет с более скромными темпами, чем выручка, а это значит, что Черкизово удается перекладывать инфляцию на конечного потребителя и держать издержки под контролем. Как и ожидалось, компания завершила интеграцию нескольких приобретенных активов по производству мяса курицы, а также селекционно-генетического центра для свиноводства, за счет чего объем производства продукции компании растет. Из успехов можно отметить рост объема производства свинины в живом весе на 29%. В части растениеводства стоит отметить работу компании над увеличением самообеспеченности кормами. Компания увеличивает площадь посевов сои и загрузку мощностей маслоэкстракционного завода. При этом Черкизово продолжает вкладываться в свое развитие. Так в марте 2024 года компания приобрела ООО «Вента-Ойл», комбикормовый завод в Оренбургской области, что будет способствовать дальнейшему увеличению самообеспеченности компании комбикормами. А 12 сентября состоялся запуск в г. Ефремов завода технических фабрикатов, выпускающего мясокостную муку и другую продукцию для комбикормовых предприятий Черкизово. В дальнейших планах компании расширение производства за счет модернизации кластера «Алтайский бройлер» (+44 тыс. тонн мяса в год), а также наращивание мощности Ожерельевского и Алтайского комбикормовых заводов. Кроме того, Черкизово планирует продолжает работу над потенциальными сделками M&A для расширения географии присутствия и увеличения степени вертикальной интеграции. Поэтому планы развития тут достаточно обширные. Из негатива стоит отметить, что процентные расходы на фоне перекредитования существенно подросли (+52,8% г/г). Плюс немного тревожно за большую долю краткосрочных кредитов и займов (51,7%), которую Черкизово также предстоит перекредитовать на горизонте года. Да, часть кредитов субсидируемые, но процентные расходы, а с ними, вероятно и долговая нагрузка скорее всего еще подрастут. А это уже поставит под угрозу выплату финальных дивидендов за 2024 год, так как при превышении порога по долговой нагрузке Черкизово как правило дивиденды платить прекращает. С учетом этого, а также с учетом роста капитальных вложений на финансирование инвестпрограммы таргет по акциям Черкизово снижен до 5500 рублей на горизонте года, плюс я еще раз отмечаю, что если долговая нагрузка компании повысится выше порогового значения — финальные дивиденды за 2024 год могут оказаться отменены. Но в целом с учетом перспектив развития бизнеса компании Черкизово мне по-прежнему долгосрочно нравится. Не ИИР.

💰 ВЫ ТЕРЯЕТЕ СВОИ ДЕНЬГИ! Многие пытаются заработать на трейдинге и инвестициях, чтобы обеспечить себе комфортную жизнь, но вкладывают не туда и в итоге теряют всё! С этого дня в закрытом канале будут выкладываться позиции с ростом 15-50% и сроком до одного месяца! Ничего лишнего, только лучшая точка входа и справедливая цена, чтобы забрать максимальную прибыль. Ссылка на канал —https://t.me/premium Подписывайся, скоро доступ будет ограничен !!! #Реклама

Отчет Транснефти за 6 месяцев 2024 года: в МСФО действительно все неплохо Наступила моя вторая «любимая» пора после массового отсмотра отчетности — ребалансировка портфелей в соседнем проекте. Это когда ты смотрел-смотрел отчетности, вроде пол-рынка уже отсмотрел и обсчитал, а садишься все собирать — и ан-нет! Тут только после операционки пересчитывали, тут после РСБУ, а вот тут вообще руки не дошли)) Кошмар одним словом)) Но зато на ближайшие пару недель сразу отпадает вопрос про что писать, потому что все, что я в сезон отчетности не успела написать сразу становится очевидно. Поэтому сегодня МСФО Транснефти, т. к. до этого брали только РСБУ. Что в отчете: ▪️Выручка — 717 млн. рублей (+12,6% г/г) ▪️EBITDA – 299 млн. рублей (+1,7% г/г) ▪️Чистая прибыль — 164,4 млн. рублей (-9,4% г/г) ▪️Рентабельность по EBITDA – 41,7% ▪️Чистая рентабельность — 23,9% ▪️ND/EBITDA – 0.3х В МСФО за счет дочек Транснефти динамика показателей относительно РСБУ действительно стала более сглаженная: и операционная прибыль показала уже не отрицательную динамику, а положительную, пусть и околонулевую, и чистая прибыль продемонстрировала не такое глубокое падение. Баланс выглядит очень крепким, долговая нагрузка несколько снизилась за счет переоценки валютных кредитов и погашения части задолженности, хотя она и так достаточно низкая. Кроме того у компании солидная кубышка на счетах и краткосрочные вложения в облигации и депозиты, что позволяет им пережить текущий период высоких ставок достаточно комфортно. Более того, я сейчас пересчитала таргет еще раз с учетом потенциального замедления экономики и даже если я в расчет буду брать только кэш и не буду брать депозиты и облигации — таргет по акциям Транснефти падает только до 1950 рублей за акцию, то есть всего лишь на 100 рублей. А если взять в расчет еще хотя бы депозиты — то недооценка в Транснефти начинает выглядеть ну очень большой даже при учете потенциального замедления в экономики и сценария мировой рецессии. Кстати из сообщений в СМИ становится понятно, что ситуация с южной веткой Дружбы действительно разрешилась, как мы ожидали. По одной из версий по ней теперь прокачивает нефть Татнефть, по другой — ситуацию решили путем покупки Европейским поставщиком нефти в РФ, чтобы через Украину шла уже Европейская нефть. Но полной остановки прокачки в любом случае не последовало. Что касается потенциальных дивидендов — то консервативно на мой взгляд мы говорим о 200 рублей на акцию, но потенциально тут ситуация может быть и лучше. Но в любом случае пока давайте говорить консервативно, т. к. изменение налогообложения добавит Транснефти около 17 млрд. рублей дополнительного налога на прибыль + опять-таки вдруг все же у нас будет общемировое замедление и дальнейшее сокращение прокачки нефти по трубопроводам. Кстати если говорить долгосрочно — на этой неделе видела интересную мысль о том, что трубопроводным системам надо отдавать приоритет в транспортировки внутри страны того, что можно транспортировать ими, чтобы разгрузить перегруженную железную дорогу. Так что кто знает — возможно и у Транснефти появятся нестандартные пути развития на длинном горизонте. Не ИИР.

Как-то излишне как будто рынок воодушевил отскок. Некоторые акции рванули вверх, прямо скажем, неадекватно. Да, если говорить про индекс - от трендовой оттолкнулись и даже вышли вверх из регрессионного тренда. Да, много кто был перепродан и отскок логичен. Но при этом посмотрите открытый интерес по индексу Мосбиржи: нельзя сказать, что институционалы перевернулись из шорта в массовый лонг. Нет, это ближе к ситуации неопределенности дальнейшего движения, а не "разворот, разворотище, скупаем на всю котлету". Плюс фундаментальные причины, которые спровоцировали коррекцию последних месяцев никуда не делись: - жесткая ДКП с прогнозом по дальнейшему ужесточению - предполагаемое длительное поддержание жесткой ДКП, что будет провоцировать снижение прибылей - снижение, собственно, прибылей с предполагаемой дальнейшей негативной тенденцией и пересмотром таргетов на следующей отчетности - макро вообще не сигнализирует о быстром развороте ДКП и пока еще сложное Поэтому в V-образный как-то верится с трудом. Скорее я поверю, что от 2800 опять пойдем в низ и будем какой-то боковичок формировать, потому что если вверх до 3000 рванем - потом с большой вероятностью вниз поедем ниже 2500 тогда на 2300 хотя бы и получатся полноценные АВС волны снижения с текущим формированием В волны. Поэтому я бы сейчас была по-прежнему осторожна и наблюдала бы куда пойдет рынок и фундаментал и как себя будут вести институционалы. Не ИИР.

Как-то излишне как будто рынок воодушевил отскок. Некоторые акции рванули вверх, прямо скажем, неадекватно. Да, если говорить про индекс - от трендовой оттолкнулись и даже вышли вверх из регрессионного тренда. Да, много кто был перепродан и отскок логичен. Но при этом посмотрите открытый интерес по индексу Мосбиржи: нельзя сказать, что институционалы перевернулись из шорта в массовый лонг. Нет, это ближе к ситуации неопределенности дальнейшего движения, а не "разворот, разворотище, скупаем на всю котлету". Плюс фундаментальные причины, которые спровоцировали коррекцию последних месяцев никуда не делись: - жесткая ДКП с прогнозом по дальнейшему ужесточению - предполагаемое длительное поддержание жесткой ДКП, что будет провоцировать снижение прибылей - снижение, собственно, прибылей с предполагаемой дальнейшей негативной тенденцией и пересмотром таргетов на следующей отчетности - макро вообще не сигнализирует о быстром развороте ДКП и пока еще сложное Поэтому в V-образный как-то верится с трудом. Скорее я поверю, что от 2800 опять пойдем в низ и будем какой-то боковичок формировать, потому что если вверх до 3000 рванем - потом с большой вероятностью вниз поедем ниже 2500 тогда на 2300 хотя бы и получатся полноценные АВС волны снижения с текущим формированием В волны. Поэтому я бы сейчас была по-прежнему осторожна и наблюдала бы куда пойдет рынок и фундаментал и как себя будут вести институционалы. Не ИИР.

Начинается МАРАФОН РФ рынка! Стартовый портфель - 30.000₽ Цель до 1-го ноября - 100.000₽ Важно! Вам будут доступны ВСЕ сделки марафона - https://t.me/+Zyf3PBh8Tk4xNzIy #Реклама

Отчет Южуралзолото за 6 месяцев: верить или нет, вот в чем вопрос? Это, конечно, один из тех отчетов, над которым я думала дольше всех, потому что отчет тут неоднозначный. И речь не о приостановке производства, а из-за совокупности очень многих факторов, которые понемногу, но после IPO все же менялись. Что в отчете: ▪️Выручка — 34,1 млрд. рублей (+17% г/г) ▪️EBITDA – 14,2 млрд. рублей (+10% г/г) ▪️Чистая прибыль — 5,4 млрд. рублей (vs. убыток 3,3 млрд. рублей) ▪️Рентабельность по EBITDA – 41,5% ▪️Чистая рентабельность — 15,8% ▪️ND/EBITDA – 1.8х Если смотреть не вкапываясь в отчетность и не учитывая контекст — выглядит неплохо. Но если начинать вкапываться, то сразу начинаются вопросы: ❌ выручка выросла за счет роста цены реализации золота (с 1900 долларов за унцию до 2300 долларов за унцию или +21% год к году, не считая эффекта от девальвации рубля (!), а не за счет роста добычи золота ❌ добыча золота продолжает негативную динамику (-11% г/г в периоде, -6,8% в 2023 году; добыча растет только в Сибирском хабе +5% г/г) ❌ себестоимость и коммерческие расходы растут опережающими темпами ❌ чистая прибыль сформировалась преимущественно за счет положительных курсовых разниц, без них она была бы совсем скромная ❌ краткосрочные обязательства (56,3 млрд. рублей) превышают в 1,5 раза оборотные активы (37,7 млрд. рублей) и это риск того, что долговая нагрузка будет расти ❌ 61% задолженности — краткосрочная и подлежит перекредитованию в течение года, что увеличит финансовые расходы, как в рублях, так и в юанях ❌ свободный денежный поток отрицательный ❌ компания выдает крупные займы связанным сторонам и потом их обесценивает (выдано 3,0 млрд. рублей, обесценение при этом на 1,1 млрд. рублей) Поэтому да, отчет вышел очень неоднозначный и вопросы у меня к нему существенные, при чем в основном не там, где про это пишут другие. С другой стороны, если вкапываться еще глубже — то приостановка добычи тоже не такой уж кошмар. Давайте вспомним: у Южуралзолота 10 месторождений в Сибирском и Уральском хабе, 52% добычи приходится на Сибирском хаб (в т.ч. ГОК Высокое и Коммунарский рудник в Хакасии, то есть то, где ожидается в этом году увеличение добычи) и 48% добычи - Уральский хаб (где приостановка). В Уральском хабе приостановлена только добыча открытым способом на четырех рудниках, то есть не вообще все, и сроком до 90 дней, а не пожизненно. Компания говорит о том, что они в процессе устранения нарушений и они ожидают восстановления работы рудников в течение нескольких недель. Если сталкиваться с подобными приостановками деятельности на практике как сталкивалась я — приостановка не выглядит катастрофой и это действительно преодолимо. Но из моей опять-таки практики бывает, что это занимает дольше, чем 90 дней (то есть приостановку могут продлить), плюс это не бесплатно (и чем быстрее устранять — тем дороже стоит) и как правило это может потом влиять на рентабельность и себестоимость добычи золота (а у ЮГК она и так высокая, 1150 долларов за унцию против 991 доллара за унцию у Селигдара и 389 долларов за унцию у Полюса). Поэтому верю, что устранят, но в этом году от планов по наращиванию добычи золота, заявленных при выходе на IPO, они явно тоже отстанут. Где-то, кстати, претензии обозревателей к Южуралзолоту на мой взгляд не очень обоснованы. В части того, что на SPO привлекали 8 млрд. рублей, а долги снизились меньше — но ведь кэш на счетах, судя по отчетности есть и никуда не ушел. В части выплаты акционеру — это не только выплаты Струкову, но и выплаты членам совета директоров, судя по примечаниям к отчетности. Поэтому я скорее верю, что через пару лет они свои планы по росту производства нагонят, чем нет, но отчетность их мне все же не очень нравится. Мультипликаторным подходом с учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Южуралзолото снижен до 0,9 рублей за акцию, что выше текущих, но значительно ниже предыдущего таргета. Ну и, конечно, надо внимательно смотреть за отчетностью компании, потому что если ситуация еще ухудшится — пожалуй долгосрочно я свое мнение по компании все же поменяю. Не ИИР.