Аналітика Куща

Ну в общем, монетарная трансмиссия в виде ставки ФРС пока таки работает, но еще не в полном формате. Фондовые индексы США и крипта пошли вверх. Нефть тоже. Кстати, рост нефти - это еще не реакция на события на Ближнем Востоке, а корреляция с ростом ставки Федрезерва. Если Ближний Восток заполыхает, нефть пойдет к 100. Такого пока нет, значит рынки не верят в большую войну на БС. Хотя третья израильско-ливанская война началась. Теперь интрига заключается лишь в высоте лестницы эскалации. Тут может сработать эффект домино: Ливан - Сирия - Южный Ирак - Иран. Как видим, до Ирана Израилю еще топать и топать (в фигуральном значении, а не в прямом). Ну, просто, не логично нападать на Иран, не сокрушив его прокси в виде Оси сопротивления. Что не исключает ударов с воздуха по энергетике Ирана, его ВПК и ядерным объектам. Но будет ли Израиль распылять ресурсы, не разбив Хезболлу? Возвращаясь к ФРС. Почему вначале я написал о том, что корреляция пока не полная. Пока нет финального акорда для запуска монетарной трансмиссии ФРС: снижение ставок - рост цены трежерис - падение доходности. Если эта часть трасмиссии не запустится, ситуация для США будет сложной: для роста долгового снежного кома все и затевалось. Фондовый рынок и крипта больше зависят от свободной ликвидности. А для нового долгового скачка нужны низкие ставки по облигациям. Наблюдаем.

Кстати, когда я до войны писал о том, что успешная Украина - это страшный сон для Польши, мне многие не верили. Но это реальность, так как Украина и Польша - прямые региональные конкуренты: за трудовые ресурсы, за инвестиции, за европайские дотации, даже за рынки сбыта товаров. Конкуренты за логистические потоки, за право создать центрально-европейский газовый хаб. За доминирование в геополитических конструкциях: Триморье, Балто-черноморская дуга (концепция украинского геополитика Юрия Липы). Даже за право ретранслировать в Европе свой "сарматский" исторический миф - стена Европы на восточной границе Европы, защищающая ее от "азиатских орд". А историческая мифология часто лежит в основе клиодинамики и экономического развития той или иной страны. Добавим сюда ядро-наратив двух идеологий национализма, польского и украинского. Польский национализм - это постимперская идеология, миф о первой и второй Речи Посполитой, "от моря до моря". Это Чарнецкий 17 века, который говорил "и на расплод не оставляйте русина" и Пилсудский с его "пацификацией" Галичины и уничтожением ЗУНР. И украинский национализм, антиимперский и моноэтничный в своей сути: Бандера, ОУН и УПА. В общем, если есть геополитическая конкуренция, то вот она в чистом виде. Это не отменяет ситуативного взаимодействия двух стран. Но даже во время войны Польша может блокировать границу и не пускать украинское зерно, подымать тему Волынской резни, хотя это сейчас явно не ко времени. Но Польша чувствует, что Украина во многом зависит от ее позиции в структурах ЕС и хочет просто "додавить". В общем, сильная и конкурентная Украина никому не нужна, ни Турции, ни Польше. Она нужна только украинцам.

Глобальный разрыв торговых отношений несет и долгосрочные риски и для США - придется многое производить самим. Доместикация основных производств хороша для создания рабочих мест и роста налогов. Но это же и разгонит инфляцию (американское будет стоить дороже, чем китайское). И это сократит глобальное предложение доллара в системе мировой торговли. А значит, "обраткой" и сократит глобальный спрос на доллары со стороны других стран. Кстати, на нынешних выборах решается и дальнейшая экономическая стратегия США. Трамп - это реинкарнация доктрины Монро и доместикация основных производств. Выиграет глубинная Америка - там оживут заводы и шахты. Демократы - это сохранение глобализма любой ценой и аутсорс основного производства в странах, которые через этот аутсорс попадают в зависимость от торговой политики Вашингтона (правда с Китаем это не сработало, с Мексикой и Вьетнамом пока тоже). В данной модели, выиграют крупные мегаполисы двух побережий, креативный и финансовый сектор.

Хорошая иллюстрация ряда мифологем и стереотипов. Когда кто-то из экспертов говорит о зависимости Китая от торговли с США и ЕС, задайте ему простой вопрос: каково отношение экспорта Китая к его ВВП в процентах. Наверняка он либо не знает, либо скажет, что чуть ли не 80%. А это далеко не так. Кстати, на эту тему я недавно публиковал пост касательно именно Китая. Суть моего поста была в следующем - зависимость Китая от внешних рынков абсолютизирована и мифологизирована. На это я и обратил внимание. Более того, данная тенденция "подсвечивается" переходом Китая с экспортно-ориентированной экономической модели на модель, акцентированную на внутренний спрос (решения 19 и 20 съездов КПК). Приведенная ниже инфографика подтверждает мой тезис. Отношение экспорта Китая к ВВП находится на уровне 19%, а это даже ниже среднемирового уровня (22%). Высокий уровень отношения экспорта к ВВП наблюдается лишь в сырьевых странах, странах-фабриках и торговых хабах. Например, страна-фабрика сейчас - это Вьетнам (82%). Здесь, кстати, для обхода американских санкций размещают свои производства и китайские компании. Сырьевая страна - ОАЭ (97%). Тут все понятно - нефть. К хабам можно отнести Бельгию, которая за счет Антверпена является торговыми воротами Европы (89%). Или Джибути - торговый хаб Эфиопии (124%!). К странам-фабрикам в ЕС стоит отнести Чехию и Словакию - самые экспортоориентированные экономики Европы. На постсоветском пространстве, самая экспортоориентированная страна - это Беларусь (более 50%). В Евразии - это Монголия и страны Индокитая. В Латинской Америке - это Мексика. Вообще, экспортоориентированность в сегменте сложной продукции - это следствие развития ниаршоринга, то есть привлечения иностранного промышленного капитала на национальные промышленные платформы. Мексика и Вьетнам привлекают китайский капитал с прицелом на рынок США. В РФ данный показатель находится на уровне 21%. Это чуть выше, чем в Китае, но ниже среднемирового уровня. Если бы данный показатель был на уровне 78% как в Ливии, то и влияние санкций было бы более существенным. И теперь самый главный вопрос - степень влияния США на Китай и РФ с помощью санкций. Даже если предположить полную блокаду внешней торговли указанных двух стран (что априори невозможно), то это потеря 20% ВВП. В рамках общей экономической системы, с учетом межсекторальных перетоков, это единоразовая потеря до 30% ВВП суммарно и до 40% подушевых доходов населения. Для сравнения, в 2014-2015 годах мы потеряли 25% ВВП, а в 2022 - 28,8% ВВП. То есть путем полной блокады внешней торговли, РФ и Китай положить на лопатки уже невозможно. Снизить на время уровень развития и обвалить доходы населения - да, но опрокинуть - уже нет. Тем более, что на 100% остановить экспорт из этих стран невозможно (влияние США уже не безгранично). Кстати, если рассматривать глобальные кластеры в целом, то самый экспортоориентированный кластер в мире - это ЕС. И именно по ЕС максимально ударит трансформация глобализма в новую систему глобальной, кластерной фрагментации. На втором месте находится сырьевая Африка. Сильная зависимость у Канады и Австралии. Евразия занимает промежуточную позицию, но в целом - ниже среднемирового уровня экспортной зависимости ВВП. Латинская Америка существенно ниже среднемирового тренда, в Бразилии, например, данный показатель составляет 16%. Исключение, как я и написал выше, Мексика. Наиболее независимый от ограничений экспорта глобальный кластер - это США. Здесь показатель экспорт/ВВП находится на мизерном уровне в 7,4%. Именно поэтому, США не экспортирует, а импортирует. На этом основано могущество доллара: Америка расплачивается за чужую продукцию своей национальной валютой, формируя самое большое предложение фиатных валют на мировом рынке. И именно на этом основывается система санкций и международного давления США - когда ты импортируешь, то ты можешь отказываться от импорта, вводить импортные пошлины и ставить ультиматумы (такие объемы все равно нигде больше продать невозможно). До поры до времени, это игра в одни ворота, но есть и риски.

Глава НБУ Андрей Пышный заявил, что НБУ выступает против налога на сверхприбыль банков в размере 50%. «Нашу корову не нужно резать. Она дает много молока», — сказал Пышный. Какой милый каминг-аут. Прям до слез...

Ну вот, как я и говорил: "Бог сохранил мне жизнь", "величие Америки", "вернем религию в нашу жизнь". Наладились дела по-немногу... А то мигранты, сьеденные собаки. Из каждого утюга должно быть: Трамп - это судьба. Бог любит Трампа и Амкрику, Америка и Трамп - любят Бога. И это у них взаимно.

Ну что сказать. Американские индексы, хоть и незначительно, но просели. В моменте. Крипта тоже. И это на фоне снижения ставки ФРС сразу на 50 б.п. Такое на моей памяти было лишь в 2008-м, когда рынки падали на фоне снижения ставки почти в ноль. Кстати, знаете когда накануне цикла снижения ставок ФРС они как и сейчас находились на отметке 5% (почти)? В 2007-м году. Потом был кризис 2008-го. Хотя полной аналогии здесь очевидно ждать не стоит. Я сейчас склоняюсь к мысли, что не смотря на ожидания рынка, решение о снижении ставки ФРС на 50 б.п. было принято комитетом по открытым рынкам в последний момент в режиме пожарной команды. Одна из причин - риск глобальной нестабильности, в первую очередь на Ближнем Востоке. США может понадобится очень много дешевых денег. Неужели новое количественное расширение? (QE номер три, после глобалкризиса 2008 и пандемии). Ну что же тогда будет с инфляцией, резьба не слетит? В общем, интересная осень. В октябре ждем бюджетные баталии в Конгрессе и жаркую дискуссию по планке госдолга США. В Америке оппозиция, как правило костьми ложится, чтобы не допустить роста планки госдолга. А когда приходит к власти - открывает вентиль по полной. В общем, бережет эту корову для себя. Каденция Трампа и Байдена - это плюс 4-5 трлн долг долга по каждому. После краха золотого стандарта доллара в начале 70-х, стопкран эмиссии прям сорвало: рост госдолга США с 0,5 трлн дол до 35 трлн или в 70 раз! А долговая нагрузка (сумма госдолга) на экономику выросла с 50% ВВП до 125%. Сейчас, это уже теория больших чисел и мультичастотная финансовая система, периодически как коллайдер порождающая микро черные дыры, которые рискуют однажды превратится в макродыру. Главное, чтобы не на нашем веку. Вся страна ведь в долларе сидит...

Кстати, хороший тест на атипичность решения ФРС по ставке. Если в ближайшее время фондовые индексы и крипта будут падать - значит все не просто плохо, а очень плохо. Тогда все ломанутся в золото, как на единственную спасательную шлюпку на Титанике. Ну и играть с рынком в предсказуемость - плохая стратегия для регулятора. Ожидаемая новость в такой модели может поивести к еще большему пессимизму, чем не ожидаемая. Как ни странно это звучит. Ну а если крипта, нефть и фонда пойдет вверх - значит корреляция между ставкой и глобальными рынками восстановлена. Если боковик - тогда ситуация балансирует на грани.

Спикер Палаты представителей Конгресса США, республиканец Майк Джонсон на Fox News назвал спасение Трампа во время второго покушения Божьим провидением. Ну вот, уже теплее, почти горячо. Встали на путь истинный. Теперь ждем дебаты двух "вице". Джеймса Дэвида Вэнса и Тимоти Джеймса Волца. Смотрел фильм "Элегия Хиллбилли", который был снят по роману Вэнса «Элегия деревенщины: воспоминания о семье и культуре во время кризиса» . Хорошая история в стиле американской мечты. На сайте Rotten Tomatoes 83 % одобрения. Фильм, кстати, снял известный режиссер Рон Ховард (два Оскара): Уиллоу (не сериал, а фильм), «Аполлон-13», «Нокдаун», «Игры разума», а также экранизации книг Дэна Брауна «Код да Винчи», «Ангелы и демоны» и «Инферно». Тут есть, где разгуляться политтехнологу. Уолц - выходец из относительно обеспеченной семьи, карьера которого была предопределена стартовым хорошим образованием. Вэнс - настоящий Self-made man, человек, сделавший себя сам, не взирая на жизненные трудности. И с хорошим образованием. Американцы такое любят. Уолц - сделал карьеру на защите ветеранов, служил в Национальной гвардии, но реальной войны не видел. А Вэнс сам является ветераном (служил в Ираке в Корпусе морской пехоты). Уолц 12 лет представлял в Палате представителей консервативный сельский округ, в котором и до, и после его избрания доминировали республиканцы. Какова может быть стратегия Вэнса? Делать ставку на китайскую страницу в биографии Уолца, называя его "шанхайским кандидатом", не стоит. Дело давнее и данная ставка не сработает. Вэнсу нужно построить свои выступления на дебатах в стиле "проповедника". Это будет столкновение "двух деревенщин", представителей Средней Америки. Просто один - органичен, а второй - "свой среди чужих, чужой среди своих". Один консервативен, второй заявляет о прогрессе. Вэнс может атаковать Уолца как проповедник атакует отступника или "павшего прихожанина". Главное - не допустить иронии со стороны Уолца, это главное оружие против консерватора. Понижение морального ригоризма в дискуссии, делает консерватора смешным, а сильное повышение - срывается в пафос. Нужна золотая середина. И главное - зайти с козырей. Недавно Уолц назвал пару "Трамп-Вэнс" - «Жуткие и чертовски странные». Это стало мемом избирательной компании. Вэнс может, например, начать с того, что он представляет десятки миллионов "жутко классных" и "чертовски хороших" граждан страны. Удар под дых, так сказать. Аннигилировать мем на старте. И главное атаковать Уолца своим мемом. Например, назвав его "случайным вице-президентом случайного кандидата". Мем на мем, так сказать. Вэнс должен выигрывать дебаты, если они с Трампом планируют выиграть президентскую гонку.