Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Друзья, через 15 минут начну свой традиционный эфир. Обсудим самые актуальные темы: от ставки ФРС до Газпрома и ОФЗ. Эфир разделим на две части. 1. Сначала в 18:00 МСК на YouTube и VK поговорим о рынках. 2. Затем в 18:45 продолжим на Яндекс.Телемосте, где можно будет задать вопросы лично, подключившись через аккаунт Яндекс. Ссылка — в приложении. До встречи!

Сбор не в утиль. Часть 2 Как повышение утилизационного сбора отразится на стоимости жилья? На фоне катастрофической нехватки жилья (арендаторов в 9 раз больше, чем доступных квартир) и недоступной (из-за высоких процентных ставок) ипотеки уже кратно выросла стоимость аренды в Москве: ▪️однокомнатные квартиры: +28% за последние 3 месяца, +43% за год, ▪️студия в среднем обойдется в 71 тыс. руб. в месяц, ▪️однокомнатные квартиры — 73 тыс. руб., ▪️двухкомнатные квартиры — 126 тыс. руб. С учетом того, что логистика подорожает, очевидно, увеличится и стоимость жилья, ведь если дороже «подвозить» —> дороже строить —> квадратные метры будут еще более недоступными. Резюмируя все вышесказанное. Повышение утильсбора окажет влияние практически на все сферы экономической жизни страны – как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Строительство объектов, где смета составляет существенную часть затрат, будет становиться дороже. Для крупных жилых проектов дополнительные логистические расходы из-за утильсбора будут оказывать вовсе не ключевое влияние, но, тем не менее, на финальной стоимости скажутся. И — увы — не в сторону снижения. Рыночная картина всегда многогранна. В ситуации, где вместо снижения цен из-за падения спроса на ипотечные кредиты вследствие высоких процентных ставок, мы видим продолжающийся рост стоимости жилья, действует множество факторов. Последнее слово — за человеком, которому приходится выбирать: купить или снимать. Ведь третьего не дано.

Начну сегодня не с ФРС, удивившей нас более резким снижением ставки, чем ожидалось. Что, впрочем, не особо вдохновило рынки. На эту тему — чуть позже. Сперва о ближнем Востоке. Вчерашним вечером там не то, что пейджеры, стали взрываться радиопередатчики «Хезболлы». Далее в дело пошли автомобильные приемники и прочие средства связи. Интересно, что дальше? Сковородки членов «Хезболлы»? Пуговицы на одежде? Люстры? Уже ничего не удивит. Группировка дала указание всем своим боевикам немедленно отключить все электронные устройства. Интересно, как теперь передавать различные сигналы своим сотрудникам? Будут костры разжигать на вершинах гор? Надо признаться, такого мир еще не видел. Что далее? К границе с Ливаном подтягиваются израильские бронетанковые соединения, десантники и пехотные соединения. Израильские СМИ сообщили, что «Кабинет министров уполномочил Нетаньяху и министра обороны Израиля Галланта предпринять оборонительные и наступательные шаги для достижения целей войны и дал им полномочия объявлять войну в случае необходимости». Военные действия все ещё можно избежать. По информации ряда телеграм-каналов, «Хезболле» направлен ультиматум: немедленно отвести (согласно резолюции ООН) своих боевиков за реку Литани и полностью прекратить обстрелы Израиля. Поскольку ни то, ни другое группировка выполнять не будет, война выглядит практически неизбежной.

Сбор не в утиль Утильсбор на автомобили вырастет на 70–85% с 1 октября, с последующим увеличением на 10–20% с 1 января каждого года. Нововведение приведет к росту стоимости автомобилей и в очередной раз подогреет инфляцию, ведь утильсбор платит не только каждый импортер, но и отечественные производители, которым, правда, затраты компенсируют из бюджета. Но ждать, что «Лада» не подорожает, точно не стоит. Дороже автомобили —> падает обновляемость автопарка —> для граждан автомобиль опять становится роскошью, а не средством передвижения. Но это еще «цветочки»... «Ягодки» в том, что для бизнеса это все еще средство передвижения, на которую заточена одна из ключевых отраслей экономики — логистика. Как изменится стоимость утильсбора для грузовой техники: ▪️Грузовики массой 12–20 тонн: 844 500 руб. —> 1 435 500 руб. ▪️Седельные тягачи массой 12–20 тонн: 1 446 000 руб. —> 2 458 500 руб. ▪️Полуприцепы: 600 000 руб. —> 1 110 000 руб. С учетом того, что в реалиях нашей необъятной родины не всегда и не везде можно воспользоваться авиа/жд-сообщением, то на долю автомобильных грузоперевозок приходится более 2/3 всего объема грузоперевозок в России: начиная от замороженной еды и заканчивая стройматериалами и перевозкой стройтехники всех видов из пункта А в пункт Б. Практически во всех сферах нашей жизни так или иначе присутствует грузовой автотранспорт. А как из песни слов не выкинешь, так и из цепочки добавленной стоимости размер утильсбора плавно встроится в цену конечного товара. Заплатит за все, как обычно, потребитель. Так уж устроена наша с вами жизнь при всех благах капитализма. Добавьте к этому кратный рост стоимости грузовых автомобилей с 2022 г. и рост тарифов на грузовые перевозки, и… совсем кисло получается. Хотя все эти изменения давно в цене. Любишь или не любишь кататься, а утильсбор за «саночки» заплатить все же придется.

Восток — дело тонкое Вновь в фокусе внимания — ситуация на Ближнем Востоке. Регион в огне. По всей видимости, то, что происходит после 7/10/23 — разминка перед более глобальными событиями. Что конкретно станет триггером, запустившим Большую Войну, сейчас сказать трудно. Но, похоже, ее не избежать, и она все ближе. Избирательная кампания в Америке — время, когда будет сделано все для «заморозки» конфликта. Принцип простой: сейчас нужно остановиться и до выборов сидеть тихо, чтобы Байден/Харрис смогли отчитаться — мы остановили, мы завершили, мы можем и умеем. Такая большая галочка в копилку. А потом… потом решим. Но Ближний Восток живет по своим законам. Здесь методы не важны. Важен результат. Здесь в почете сила и умение добиться своего любой ценой. Итак, операция «Кешер ха один» — что в переводе означает «нежная» связь. Станет ли она триггером? Вполне возможно. Возможно, все начнется после ответа Хизбаллы. Это уже не так важно. Что дальше? С большой долей вероятности, обмены ударами перерастут в полноценную войну. Скорее всего, эта война затронет и соседние страны. По крайней мере, Сирию – без сомнения. Высока вероятность израильской десантной операции в Северном Ливане. Сроки? Можно предположить, в течение ближайшего месяца. Осень традиционно самое опасное время. К чему все приведет? ▪️Жертвы. ▪️Нечеловеческое напряжение во всем мире. Более того — высок шанс, что участие в этом конфликте/войне примут военнослужащие еще ряда стран. То есть регионально война может разрастаться. ▪️Велики шансы на усиление террористической активности во всем мире. Правил не будет. Похоже, красных линий тоже. ▪️Скорее всего, будут разорваны дипломатические отношения Израиля с рядом стран. Могут усилиться антиизраильские и антиамериканские компании по всему миру. ▪️Взлет цен на нефть. ▪️Резкое укрепление доллара и вообще традиционное бегство инвесторов в защитные гавани, типа UST и золота. Это тоже вполне может быть. Итог? Полагаю, к середине (или концу) ноября все относительно успокоится. Но эта война может выглядеть и иначе. ▪️Никогда еще противники Израиля не имели такого огромного запаса ракет. ▪️Для экономики страны эта ситуация — по сути вторая подряд война — может носить крайне тяжелый характер. Похоже, конец сентября и далее практически до декабря у нас будет много тревожных новостей. Как и у жителей Израиля, Ливана, Сирии и целого ряда стран. Кто в итоге будет в плюсе? Традиционно торговцы нефтью, золотом и оружием. Ну и уже традиционно в последнее время — компании, занимающиеся безопасностью. Особенно кибер безом. А в минусе? Все остальные, и особенно матери, оплакивающие своих детей. Продолжаю пристально следить за ситуацией.

Что Трамп грядущий нам готовит? Впрочем, куда грядет Трамп пока точно неизвестно. Но немного пофантазировать, что может означать его возвращение в Белый дом, можно. Да и коронация его оппонентки тоже. Цены на нефть. От мегадеда не стоит ждать ничего хорошего. Недавно он обмолвился про нефть по $40, и я не думаю, что он шутил. Сможет ли он реально опустить цены? Если спрос реанимировать не удастся, то все возможно. Наверняка можно ждать раздачи лицензий на добычу везде, включая заповедные территории, поблажки в регулировании и налогах для нефтянки. Просто назло демократам с их климатической повесткой. В итоге ускорение роста добычи в США. ОПЕК такое, конечно, не понравится. Но публично высказывать недовольство Трампом опасно — рычагов давления на монархии Залива у Штатов все еще немало, и Трамп любит ими пользоваться. Компенсировать издержки своим нефтегазовым спонсорам способы найдутся. Зато избирателей можно будет тыкать в цены на бензин и говорить, что «он не смог, а я смог». А про Харрис вообще лучше не думать. С госдолгом спорно: кто быстрее? Трамп снова может попробовать снизить налоги в надежде разогнать экономику. Результат по госдолгу очевиден, по экономике — нет. Однако фондовый рынок может подскочить, создав иллюзию роста благосостояния масс. С Харрис же инвесторов ждет увеличение госрасходов и инвестиции в «зеленую» энергию. Это, конечно, хорошо, но кто будет за это платить? Правильно, американский налогоплательщик. И хорошо, если только он. Китайская угроза. Если Трамп вернется в Овальный кабинет, то жди новых «торговых войн», пошлин и санкций. Трамп любит напор и простые решения. Но для техов и промышленных гигантов, завязанных на китайский рынок, все не так однозначно. Харрис склоняется к «мягкой силе» в отношении Китая — точечные санкции, переговоры. Для финансовых рынков отсутствие резких движений это хорошо. Загвоздка в том, что решение проблем просто переносится в будущее, в котором стабильности никто не гарантирует. Ну а нам-то что? Без сомнения, для российского уха риторика Трампа в отношении России звучит приятнее. Но вот вопрос, что лучше — приятная риторика или высокие цены на нефть?

Ах ты ставка моя, ставочка… Вопросы, на которые нет банальных и однозначных ответов, одна из примет нашего времени. К примеру, ситуация со ставкой. Вроде бы все понятно: ЦБ жестит, желая максимально затруднить процесс получения и выдачи кредитов. И вроде бы все логично: чем дороже стоимость денег, тем меньше желания кредитоваться. Народ уходит из потребления в накопление. Экономический рост замедляется. И… вуаля… инфляция идет вниз. Казалось бы, надо радоваться. Но все это, увы, в теории. Логичной, правильной, проверенной годами. Во всей этой конструкции есть ряд смущающих моментов. 1️⃣ Насколько плоха для страны инфляция в размере 8-9%? И что если при такой инфляции существенно растёт экономика? И, вместе с этим, еще сильнее растут реальные располагаемые доходы населения. 2️⃣ Если инфляция снизится, к примеру, до 5%, но рост экономики будет в размере 1-1,5% в год, и при этом рост доходов населения остановится, это лучше? Речь не о том, чтобы завтра понизить ставку до 7-8%, или еще ниже. Разумеется, нет. Но, по моему мнению, при инфляции 8-9% держать ставку в размере 14-15% — это уже достаточно жесткая ДКП. Если считать нейтральной ставку 3-4% над инфляцией, то еще пару процентов сверх этого. Может, достаточно? Зато рост экономики будет интенсивнее. Однозначного ответа на эти вопросы нет, особенно в текущих условиях. Однако есть риск сверхжесткой ДКП — скатывание в рецессию. Нет, не сейчас, а где-то через полгода-девять месяцев. Он, увы, существует. Почему такие размышления? Например. Боролся наш ЦБ со льготной ипотекой и, можно сказать, одолел ее. Чего имеем с гуся далее? 1️⃣ Рост вторички, особенно относительно новой и качественной. Первичка же особо падать в цене не желает, минус 3-4% не в счет. 2️⃣ Стремительный рост стоимости аренды, что приводит в итоге к росту инфляции. Чего мы добились? Может, лучше заключать прямые договора с застройщиками по строительству доходных домов разных классов и видов? Как вариант. Вот и со ставкой все, по моему мнению, не так уж однозначно.

Если Кипр целиком и полностью принадлежит кошкам, в Турции — смешанная форма правления, то в Тбилиси господствуют собаки. Все чипированные, ходят-модничают (а точнее — валяются-отдыхают) с разноцветными серьгами. Весьма благодушные и неторопливые. Флегматичные, но при этом жизнерадостные, они всем своим видом дают понять, что жизнь у них удалась. Лениво лежат на тротуарах по всему городу, контролируя пешеходный трафик вместо полицейских. Один из псов, кстати, выбрал нас своим предметом охраны. Провожал и встречал на улице. Как-то исследовали различные улочки Тбилиси, он сопровождал нас всю дорогу. Купили ему в награду колбасы — отказывался есть. Мол, я тут не за еду служу, мне туристов охранять надо. Пригрозил ему отдать награду кошкам, только тогда соизволил принять презент. Да, кошки тут тоже есть; о них пойдёт речь в следующих постах.

Дефицит бюджета США. Продолжение Мы с вами обсудили более чем занятный вопрос — что будет делать Америка, если долг превысит 160-170%, или даже 200%, от ВВП. И действия других участников этого грандиозного финансового водевиля. Право же, любопытно. Будут ли они продолжать продавать все возможные блага, включая и ресурсы, и время, и интеллект, и прочее, за все те же «бусы». Иначе говоря, за свеженапечатанные бумажки зеленого цвета. Весь мир сошел с ума? Его загипнотизировали? Можно сказать и так. Но все же… Будем разбираться. Чем сильна Америка? ▪️ Технологиями. ▪️ Административным ресурсом. ▪️ Военной силой и военными корпорациями. ▪️ Огромной и влияющей на весь мир экономикой. Казалось бы, нам какое дело, если в США начнется, к примеру, стагнация в экономике? А вот и есть нам дело. Ведь все происходящее неизбежно влияет на цены на нефть и газ, металлы и лес, золото и продовольствие. Короче, почти на все на свете. Ежели в Америке выборы, вообще «тушите свет». Колбасит весь мир. Нравится нам все это или нет, проблемы Америки — это еще и наши проблемы, как и практически всех на этой маленькой и хрупкой планете. Что будет делать Америка, если у кого-то возникнет шальная мысль отказаться от доллара? ▪️ У всех есть друзья и враги. У всех есть потребители продукции и поставщики. Наконец, у всех есть свои слабые и сильные места. И при желании и наличии возможностей, при значительном или даже безграничном административном ресурсе, можно придумать все, что угодно. Чтобы мысль увильнуть от доллара, или еще хуже — как создать ему альтернативу — как родилась, так и быстро исчезла. ▪️ Второй вариант — это санкции. Всегда можно придумать причину, по которой «неправильно» ведущая себя страна может попасть под различные санкции. Туда же отнесем и таможенные барьеры. Кроме того, для корпораций, по мнению США ведущих себя «неправильно», всегда найдутся штрафы. ▪️ Еще одна мера воздействия — доступ, или отказ в доступе, к технологиям. Сегодня это один из серьезнейших инструментов давления. ▪️ Про прямое военное воздействие «неверно» ведущих себя… Сегодня этим уже не удивить. ▪️ Не забываем про поставки оружия. В принципе, этот пункт перекликается с самым первым. Более того, этот пункт крайне любим американцами. И, судя по всему, будет одним из наиболее востребованных в арсенале. Все эти меры используются и будут использоваться дальше. Рискну предположить, что, по мере стремительного роста размера долга США, количество конфликтов, санкций и всего того, что я описал выше, будет только расти. Разумеется, что все это будет происходить абсолютно случайно. Полагаю, по мере развития ИИ и технологий квантовых компьютеров, меры технологического воздействия также будут крайне востребованными. Да, массовый отказ от доллара в мире, в условиях стремительно растущего долга США, дело отдаленной перспективы. На наш с вами век хватит. Сперва должна возникнуть альтернативная опция — иная валюта. И те, кто ее создадут, должны будут обладать не меньшей и экономической, и военной мощью, чем Америка, вкупе с мощью административной и технологической. Также эта страна должна будет обладать по-настоящему открытой экономикой с огромным количеством свободно торгующихся по всему миру финансовых инструментов, интересных всем и комфортных в работе всем. Кроме того, нужно будет не только все это создать, но и иметь возможность все это защитить. А теперь вопрос: как быстро все это получится сделать? P.S. У тех, кто захочет создать нечто подобное, должен быть такой мощный и великолепно работающий инструмент, как Голливуд. Инструмент этот не менее важен, чем все остальные, ибо как еще остальным неразумным по всему миру объяснить, в чем истинная радость жизни и почему создаваемая альтернатива — самая-самая, а ее идеалы — самые верные?…

В Евросоюзе скоро все будут знать зарплаты своих коллег и начальников В 2023 г. принята директива о прозрачности оплаты труда, обязывающая компании раскрывать данные о зарплатах по каждой позиции. Все государства — члены ЕС к началу 2026 г. должны внедрить эти правила. Представляете, какой у многих наступит шок после первого обнародования данных? Какая буря сдерживаемых эмоций призраком пронесется по Европе! Вот только призраком чего? Порассуждаем: После первого шока страсти, наверное, улягутся. Но практически сразу начнется процесс постепенного выравнивания зарплат. Иначе — недовольство, раздрай в коллективе и прочие «радости». А по смыслу закон — шаг к равенству и более справедливому рынку труда, так что выравнивание неминуемо. В первую очередь, конечно, подразумевается гендерное равенство. Отношусь к этой затее с большим сарказмом. Снижение эффективности через выравнивание — это путь назад. При такой системе халявщик начинает побеждать трудолика. Почему? Все просто. Допустим, в компании трудятся сотня человек одной специальности. Согласитесь, не могут все работать одинаково хорошо. Это невозможно. Не клоны ж в самом деле. Но вследствие декрета произошло выравнивание зарплат. При этом одни воспринимают зарплату как данность, получают апросто за выход на работу, а другие действительно работают и куда более продуктивны. Как стимулировать сотрудника, который показывает лучшие результаты? Поднимать зарплату ему значит через какое-то время поднимать всем. В итоге лучший сотрудник, понимая, что достоин большего, уходит туда, где платят больше. Практика переманивания сотрудников при публичных зарплатах тоже получит новый импульс. Казалось бы, вырастут зарплаты — в некоторых сферах возможно. Но думаю, в основном они пойдут вниз. Руководство будет искать выход в бонусных системах. В общем интересно, как оно получится в ЕС на практике. А у нас есть почти живой пример из недавнего прошлого! В СССР все знали, сколько получают: коллеги, родственники, соседи. Потому что зарплаты были примерно одинаковые. Вместе стояли в очереди за получкой. В ведомости расписывались, видели. Да и спросить: «А ты сколько получаешь?» — было не зазорно. Подчеркиваю — получаешь, а не зарабатываешь! Почему так? Это тема для отдельного разговора. Как в итоге закончил СССР, мы помним. Но там была плановая экономика и грядущий коммунизм, а тут — полевевший «оскал капитализма» и нарастающий кризис. Но всё же думаю, до продуктовых карточек вряд ли дойдет.