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Jerome Powell 연준 의장 1. 금번 기준금리 인하 결정은 통화정책 조정을 통해 강력한 고용시장을 유지시킬 수 있다는 확신이 커졌기 때문(growing confidence that strength in labour market can be maintained) 2. 연준은 경제 성장률 둔화를 전망하나 펀더멘털은 견조한 상태가 이어질 것. 소매판매, 2분기 GDP 수치들은 고용 환경에 긍정적 3. 고용 시장은 연초 이후 유의미한 속도로 둔화 중. 필요 시 추가 대응 가능 4. 물가상승률세는 상당수준 둔화되었으나 여전히 높은 수준. 고용은 물가 상승 압력이 아님 5. 인내심을 가지고 정책을 운영한 결과 물가는 목표 달성에 매우 근접한 레벨에 도달(much closer to goa) 6. 물가의 상방 압력은 약화된 반면, 고용의 하방(고용시장 냉각) 압력은 강화 7. 견조한 경제 상황이 이어지고, 물가 둔화가 더디게 진행될 경우 완화 속도 조절할 것 8. 전망치들이 보여주듯 현재 서두를 이유는 없음(there is nothing in out projections that suggest we are in a rush) 9. 기준금리 결정 관련 모든 옵션은 열려 있음(we can go quicker or slower, or pause, on rate cuts if it is appropriate) 10. (소수의견 등장 관련) 여러 좋은 논의들이 있었으며 50bp 인하가 전반적인 의견(broad support for a 50bps cut) 11. 연준의 통화정책이 뒤쳐져있는 것은 아님 12. 고용시장이 빠르게 냉각되고 있는 것은 사실이나 최대 고용 달성에 우호적인 환경이 이어지고 있는 것도 사실 13. 물가 안정을 위해 고용 시장 추가 완화는 불필요 14. 개인적인 견해로는 장기 금리가 마이너스 영역으로 복귀하지 않을 것. 중립금리는 이전보다 상승했을 가능성 15. 주거물가가 마지막 골칫거리. 렌트가격 안정에는 시간 소요 전망 16. 만약 현재 고용 상황을 미리 알았다면 7월에도 인하가 가능했을 것 17. 대차대조표 축소는 기준금리 결정과 무관. 인하 시에도 축소 지속 가능

속보🚨 연방준비제도(FED)가 금리를 50BPS 인하해 4.75-5%로 조정

# FED 빅스텝은 악재인가? 호재인가?? 즐거운 추석 보내셨습니까? 연휴임에도 오늘 새벽 발표 될 금리 인하 폭 걱정으로 그리 편하지만은 않았던 것 같습니다. 상단 차트는 70년대 이후 대대적인 FED의 확장기조가 시작됐던 총 8번의 케이스에 대한 S&P500 움직임 입니다. 지난 50년 역사 중 그간의 금리인상을 끝내고 첫 인하로 진입하는 총 8번의 케이스 중 25bp 이하 베이비 스탭은 3번, 50bp 이상의 빅 스탭은 5번 있었습니다. 빈도상 빅스텝이 보다 더 다수인 데에는 당시 무언가 긴박한 경제 상황을 반영한다고 볼 수 있는 대목입니다. 통화정책 스탠스 변경 자체가 대다수의 경우 부러진 경제를 정부 차원에서 인정하는 꼴이기 때문이지요 (i.e. 단, 장단기금리차가 장기간 역전될 정도의 급격한 긴축이 전제조건). 상단 차트를 살펴보면 역사가 얘기하는 향후 증시 향방은 명확합니다. 50bp 이상의 빅스텝은 추세적인 우하향, 25bp 이하의 베이비 스텝은 반등 이후 급락...(i.e. 조삼모사) 파월은 그간 시장에 (서프라이즈/쇼크) 충격을 줄만한 의사결정을 피해왔습니다. 왠만하면 25bp 인하가 유력해 보이는 이유입니다. 그런데 최근 증시가 이상하죠...8월엔 50bp를 꺼려하다, 9월 현재는 반기는 분위기 입니다...(e.g. 경제가 괜찮다고 판단하기에 50bp로 더 큰 "자극"을 원하는 건지, 아니면 반대로 이미 R의 공포가 자리잡은 가운데 과감한 "수습"을 원하는 건지...) 뭐가 됐든, 이제는 Bad is bad가 된 현재, 50bp 빅스탭은 중장기적으로 호재는 될 수 없다는 판단입니다.

< 🇺🇸 9월 FOMC 관전포인트 > 1️⃣ 9월 금리 결정 25bp⬇️ vs 50bp⬇️ 전일 WSJ 닉도 기사를 통해 언급했듯 50bp 인하시 장점은 인하 후 경기가 더 악화되거나, 개선될 경우 양쪽 모두 후회를 최소화 할 수 있다는 것. 반면, 25bp 인하 후 경기가 악화될 경우 behind the curve 비난과 후회 극대화 가능성 그럼에도 25bp 인하 신중론의 장점으로 1) 절차상의 문제를 최소화 (50bp 인하는 우리가 모르는 더 시급한 상황을 연준이 인지하고 있음을 알리는 신호로 해석될 수 있기 때문) 할 수 있고, 2) 이번 회의에 앞서 빅컷에 대한 명확한 커뮤니케이션이 없었으며, 3) 마지막으로 이미 금리인하 기대에 금융여건이 완화되어 인플레이션과의 싸움을 끝내기 더 어려워질 수 있다는 견해들을 제시 2️⃣ 올해 점도표 25 인하에서 시장이 반영 중인 100bp 인하로의 변경 여부 (만약 9월에 50bp 인하시 연내 100bp 인하는 쉬울 수 있지만 25bp 인하시 연내 인하 폭은 75bp에 그칠 가능성 배제할 수 없음) 3️⃣ 향후 점도표 경로 3월과 6월 점도표 경로를 보면 인하 시점은 변경했지만 3년 간 총 9회 (225bp) 인하 폭은 유지했음. 즉, 2년 후 기준금리를 3.00~3.25%로 제시하고 유지한 것. 단, 장기 중립금리를 2.75%까지 3월과 6월 두 차례에 걸쳐 상향조정 참고로 이번 9월 회의 SEP에서는 2027년이 새롭게 공개될 예정. 2027년에 1.5회만 중간값이 하향조정되면 중립금리에 도달하게 됨 만약 6월처럼 인하 시점만 변경하고, 전체 인하 폭은 유지할 경우 채권시장 입장에서는 꽤 매파적으로 평가할 것으로 판단 (참고로 시장은 향후 3년까지 갈 것도 없고 내년까지 인하 폭을 175~200bp로 점도표 중간값을 하향조정할 것을 예상 중) 4️⃣ 실업률 전망치 6월에 연준은 올해 4.0%➡️내년 4.2%➡️내후년 4.1%➡️자연실업률 (NAIRU) 4.2%로 제시했음 아무리 8월 실업률이 자연실업률을 하회하고 있다고 해도 이미 연준이 고용둔화를 강조한 만큼 실업률 전망치 상향조정은 불가피 할 전망 물론 과거 리세션 당시 실업률 실제 상승 폭이 평균 +3.0~3.4%p였지만 점도표를 통해 인하 시점을 앞당겼고, 정책당국 입장에서 리세션 우려를 확산시키기 어렵다는 정무적 판단을 고려해 시장참여자들은 4.3~4.5% 수준으로의 상향조정을 예상하고 있음 5️⃣ QT 관련 최근 지준이 3.2조달러 초반까지 감소했고, 역레포 잔고는 2천억달러 초반까지 감소해 2021년 5월 17일 이후 최소치를 경신한 만큼 시장은 9월 회의를 통해 QT 종료에 대한 신호를 기대하고 있음

» FOMC 직전까지 금리인하폭(25bp vs 50bp)에 대한 의견이 엇갈리고 있는 역대급 상황